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调整不充分 继续向消费和科技龙头收缩战线

时间:2019/10/8 19:10:15  作者:  来源:  浏览:16  评论:0
内容摘要: 政策-经济-市场的“交谊舞·短周期版”:经济衰退、海外环境恶化和政策空间有限组成的长期格局决定了边际改善的持续性不强,但市场仍习惯对边际变化线性外推,预期的演绎“正负循环,交替往复”。  一面是基本面验证回落,另一面是宽松预期升温,哪个才是主要矛盾?建立输入变量和资产价格之间的...
    政策-经济-市场的“交谊舞·短周期版”:经济衰退、海外环境恶化和政策空间有限组成的长期格局决定了边际改善的持续性不强,但市场仍习惯对边际变化线性外推,预期的演绎“正负循环,交替往复”。

  一面是基本面验证回落,另一面是宽松预期升温,哪个才是主要矛盾?建立输入变量和资产价格之间的函数关系,才是策略分析师的本职工作。这里分享一些我们近期的思考:经济周期处于衰退期,海外环境恶化(走出“修昔底德陷阱”不可能一蹴而就),政策空间有限(体现为国内的政策主基调仍是促转型 + 去杠杆,稳增长政策难持续;美国有降息动作,却不愿确认降息周期)是A股市场面临的长期问题。2018年长期问题集中反映为A股估值中枢下移,而到了2019年A股估值中枢总体已处于底部区域,对长期问题的反映已开始钝化,对边际改善的反映能力恢复,进而演绎出了新的市场特征。我们将这个阶段的预期演绎规律总结为政策-经济-市场的“交谊舞·短周期版”。具体体现为一种“正负循环,交替往复”的特征:宽松加码,海外环境改善à经济预期回暖 à风险资产反弹 à宽松放缓,海外环境恶化 à经济预期走弱 à风险资产回调 à宽松加码,海外环境改善 à……曾经的“交谊舞”是中长周期的,一个循环可能要3年走完,而现在的“交谊舞”是十足的短周期,三个月就可以循环往复。

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